STARTRADER:分红危机重现？特朗普避开胡佛老路，企业仍陷关税阴云

startrader发现在全球经济局势风云变幻的当下，企业的运营正面临着前所未有的挑战，而股票分红这一投资者颇为关注的领域，也极有可能再次成为企业应对危机时的 “牺牲品”。回溯历史，曾有一位美国总统以 “让美国再次伟大” 的竞选口号赢得选民支持，成功入主白宫。他在上任数月后，便对美国的贸易伙伴提高了关税，此人便是赫伯特・胡佛。

在 1928 年，胡佛凭借他的 “MAGA” 口号登上总统宝座，然而仅仅七个月后，美国股市便遭遇崩盘，拉开了大萧条的序幕。面对经济危机，胡佛不顾超过一千名经济学家的强烈反对，固执地认为对贸易伙伴征收高额关税能够助力美国经济复苏。

众多企业高管为了阻止这一可能带来灾难的决策，纷纷行动起来。福特汽车(F.N)的创始人亨利・福特亲自前往白宫，向胡佛总统恳切请求不要签署那臭名昭著的《斯穆特 - 霍利关税法案》，他直言该法案在经济层面是极其愚蠢的行为。但遗憾的是，胡佛并未采纳众人的建议，毅然签署了法案，还坚称随着经济逐渐回归正轨，美国的对外贸易必将持续增长。可现实却给了他沉重一击，其他国家迅速对美国实施报复性关税，国际贸易瞬间陷入崩溃，美国的进出口业务锐减，企业利润大幅缩水。为了维持利润率，许多企业无奈之下开始大幅削减股息。1929 年，也就是大萧条刚刚开始的那一年，美国企业支付的股息总额约为 58 亿美元，然而仅仅三年后，这一数字就降至约 21 亿美元，降幅近 64%。这一数据来源于美国商务部以及经济学家杰里米・西格尔和罗伯特・席勒的学术研究。据西格尔在其著作《长期投资的智慧》中所述，美国股息的名义值直到 1955 - 1956 年才恢复到 1929 年的水平。

时光流转至当下，在特朗普政府推行一系列关税政策的背景下，历史的警钟再次敲响。那么，有哪些信号预示着企业可能削减股息呢?企业通常会用自由现金流来支付股息，一旦自由现金流减少，分红便岌岌可危。同时，企业盈利是否足以覆盖分红也是关键因素，“覆盖率” 越高，分红的安全性就越强。

在市场中，分红企业大致可分为不同类型。一类是 “分红贵族” 类企业，它们有着长期稳定的分红承诺，并且每年都会持续提高分红金额，这类企业即便在当前复杂的经济形势下，未来仍有可能增加分红，只是增速或许会放缓。还有一些企业，仅在经济增长时期提高分红，在其他阶段则维持现状。而真正削减股息的企业，我们可以从那些因特朗普征收关税而暂停或下调 2025 年及以后财务预期的公司中一探究竟。

汽车制造商行业便是明显面临风险的领域之一。福特汽车(F.N)已经暂停了财务指引，原因是无法预测特朗普关税对其业务的全面影响。在福特之前，同城竞争对手通用汽车(GM.N)就已经下调了全年展望，另一家大型汽车集团 Stellantis(STLA.N)，旗下拥有克莱斯勒、道奇、吉普等众多知名品牌，也撤回了未来的财务预测。事实上，早在特朗普 4 月 2 日宣布所谓的 “关税解放日” 之前，汽车行业就已深陷困境。福特在第一季度的表现尤为惨淡，净利润和调整后的税前利润同比下降幅度均超过 60%。公司预计关税将带来高达 25 亿美元的成本，这一金额甚至超过了福特用于支付股息的 24 亿美元。与此同时，Stellantis 已暂停股票回购，显然是在努力保留现金以应对危机。

相比之下，通用汽车的抗风险能力似乎稍强一些。其每季度 15 美分的股息，股息收益率约为 1.25%，目前覆盖率良好，股息支付率仅为 9%。不过，通用也估算出关税可能让公司损失高达 50 亿美元，并且同样暂停了股票回购。

除了汽车行业，其他行业的分红企业也面临着不同程度的风险。例如银行，关税的影响可能导致贷款违约和资产损失增加，为了保住利润率，银行也可能会削减股息。回顾 2008 - 2009 年金融危机期间，美国银行(BAC.N)、花旗集团(C.N)和富国银行(WFC.N)就曾削减或暂停过股息。